公司1季度收入下滑的主要原因在于:(1)价格方面:考虑到项目置换之后消费者不认可纯豆粉丝,公司在1季度搞了一次促销会,将纯豆粉丝吨价从18000降到14000;(2)销量方面:春节提前的因素导致淡季提前到来。
    公司预测 2012第二季度净利润为4266万元~4799万元,同比上涨60%~80%。若扣除1600万元政府补贴之后,上半年净利润为2666万元~3199万元,同比增速为15.99%~36.15%;其中第二季度净利润1487万元~2020万元,同比增长14.08%~54.97%。
    食用蛋白：目前公司已经成立了专门的豌豆代表销售业务部,负责国内外销售市场的开拓。2012年q1公司销售豌豆蛋白700吨(国内450吨国外250吨),销售价格在7000(国外)~11000(国内)元之间。
    食用菌：2011年公司投资7000万建设生物科技产业园,主要产品是食用菌菌种以及食用菌。项目达产后年产菌种7200吨(其中5400吨菌种自用,1800吨菌种对外销售)。
    公司对募投产能进行置换(14000吨纯豆+6000吨杂粮),预计计2013年粉丝产能应该可以翻一番达到8~10万吨左右。
    未来公司将积极推向一体化模式,加速行业上下游整合步伐,推进产能扩张,并重视品牌打造,力争到2014年实现1.5~2个亿的利润。
    我们预计公司 2012~2014年的EPS 分别为0.92元、1.19元和1.47元,维持“推荐”评级。
    风险提示:粉丝销量承压;主业被淀粉摊薄;一体化进度低预期。