雪榕生物公司是国内金针菇龙头，随着募投项目产能释放，业绩将维持较高速增长；未来公司有望通过内生与外延方式，重视国内与国外两个市场，加快推进业务布局，成长为全球性食用菌巨头。我们预测公司2018-2020年EPS为0.53、0.70和0.90元，综合考虑相对与绝对估值，给予11元目标价，“增持”评级。

落后产能加速出清，集中度提升利好公司。工厂化金针菇市场已经步入稳健增长期，行业走过高速发展后，开始步入淘汰高成本低利润落后产能阶段，进入门槛提升。公司是国内金针菇龙头，也是唯一一家大幅度提升产能的企业，成本与渠道优势行业领先，未来有望通过内生与外延的方式整合行业，加速替代落后产能，改善行业生态。

成本与渠道优势确保公司龙头地位。公司2017年底金针菇日产能为900吨，考虑到募投与新增项目逐步投产，2019年金针菇日产能有望达到1100吨，市占率达到20%+。公司六大生产基地覆盖全国近90%人口，通过高返利与助销模式打造国内金针菇渠道之王，强者恒强。

内生外延，扩大产品矩阵。公司在泰国设立合资公司，迈出开拓泰国、东南亚等海外市场第一步。公司将利用在金针菇、真姬菇生产中积累的技术优势，继续研发创新，未来有望形成形成金针菇、真姬菇、香菇、双孢蘑菇、杏鲍菇、白灵菇等多品种齐头并进，大众品种和高端品种互补的优化布局，不断扩大产品矩阵，打造差异化产品。